氧化铝 近强远弱格式不变

  一方面，短期内国内新增产值开释有限，而海外氧化铝商场供给压力仍大；另一方面，重视高本钱产区是否会呈现减产，从而增强现货商场的挺价志愿。

  接近11月末，氧化铝期价呈冲高回落态势。跟着供需面利空音讯的开释，商场心情呈现奇妙改变。

  电解铝厂本钱压力负反馈逐步传导至氧化铝商场。据上海有色网数据，现在电解铝职业均匀本钱现已迫临21000元/吨，铝厂锻炼本钱不断上涨，而铝价上涨乏力，赢利空间不断遭到揉捏，职业亏损面已扩展至六成左右。本钱压力之下，继前期河南、广西铝厂停产后，贵州及新疆单个铝厂也呈现了减产状况，现在共触及年产能近50万吨，占现在运转产能的1%左右。与此同时，国内氧化铝供给端搅扰音讯也连绵不断，阶段性停减产依然在产生。

  10月河南、山东、广西等地均不断呈现因气候污染或设备检修导致的停减产，影响阶段内的焙烧量，连续了长单交给压力。考虑到供给端影响不断，短期内新增量开释有限，因而需求端边沿减量对缓解现阶段氧化铝供需偏紧态势较为有限。

  从库存改变来看，氧化铝供需偏紧现状也暂未缓解。近两周，氧化铝港口库存呈现小幅累积，但仍处于近3年以来的最低水平，国内社会库存也仍处于去化中。可是铝厂减产动作，逐步影响到了现货价格的上涨气势。据上海有色网数据，到11月27日，氧化铝现货均价为5717元/吨，较前一买卖日上涨7元/吨，涨幅显着收窄。未来氧化铝现货商场报价及买卖心情转弱估计将按捺期货价格的上涨动力。

  海外氧化铝商场相同处于多空要素交错之下。供给方面，力拓现已免除对澳大利亚Gladstone氧化铝出口的不可抗力。下流需求端，俄铝也迫于氧化铝本钱压力，宣告发动出产优化方案，其间第一阶段将削减25万吨年产值。而9月因突发事停产的马来西亚某电解铝厂，近期也开端启槽复产。整体而言，海外氧化铝商场供给压力依然较大。有关数据显现，到11月27日，西澳FOB氧化铝价格为785美元/吨，该价格折合国内干流港口对外价格约6727元/吨，国产氧化铝出口赢利依然可观。

  此外，海外铝土矿端的动态改变相同需求咱们来重视。尽管近期几内亚矿石出港量稳步提高，但其价格也在逐步上涨。到11月28日，几内亚铝土矿CIF均价已上涨至91美元/吨，将抬升氧化铝的出产所带来的本钱。现在，氧化铝职业均匀赢利超越2000元/吨，对矿石价格上涨暂时有必定承受度，后续重视高本钱产区是否会受用矿本钱走高、赢利收窄影响而呈现减产，从而增强现货商场的挺价志愿。

  短期来看，利空边沿开释下，氧化铝期价或现已见顶。可是中期来看，氧化铝供给端影响不断，需求端刚性犹存，供需面持续对2025年一季度氧化铝期价构成支撑，期货近强远弱格式有望连续。未来供需拐点何时到来尚不清晰，商场仍将针对合约月间价差以及期现价差进行买卖。氧化铝主力合约2501将进入高位震动期，需警觉期货补助水带来的改变。（作者单位：国信期货）